【美股财经社2026年2月1日纽约】在人工智能数据中心建设进入资本密集期、全球融资环境持续收紧的背景下，甲骨文（Oracle，ORCL）正面临近年来最严峻的一次资金压力测试。
据TDCowen最新研究报告披露，为缓解快速膨胀的资本支出与融资缺口，甲骨文正评估一项大规模重组方案，包括：
裁员约2万至3万人；
并考虑出售其于2022年以283亿美元收购的医疗IT资产——Cerner。
这将成为甲骨文历史上最激进的一轮现金流防御动作。
AI豪赌：数千亿美元订单背后的“资本黑洞”
过去一年，甲骨文在AI基础设施上的扩张速度，已远超其传统软件业务时期的资本节奏。
TDCowen指出，甲骨文当前的核心压力，来自其为大型AI客户建设算力集群所需的前置投入规模。
■履约成本极高
甲骨文近年的基础设施投资，与其与OpenAI签署的超大规模云与算力合作合同高度相关。
仅履行OpenAI相关订单，甲骨文预计就需要投入约1560亿美元，主要用于：GPU采购
数据中心建设
电力、网络与配套设施
若进一步叠加与Meta、英伟达等企业的相关合作项目，整体AI基础设施建设规模被测算高达5230亿美元。
■融资环境正在急速恶化
报告同时指出，尽管甲骨文在短短两个月内密集筹集约580亿美元资金，但美国大型商业银行对AI数据中心项目的态度已明显转向保守，已暂停或退出新的相关项目融资安排，并对后续新增贷款持高度审慎态度。
多家美系主流银行：已撤出部分贷款承诺；
一些原本谈判中的设备租赁与项目融资被迫中止；
部分数据中心项目出现“融资先行条件无法满足”的情况。
■借贷成本逼近高收益债水平
自去年9月以来，甲骨文新增融资的信用利差几乎翻倍，最新融资定价水平已接近非投资级（高收益债）区间。
在当前利率环境下，持续滚动巨额资本开支，正在对其自由现金流形成实质性挤压。
断腕自救：裁员、卖资产与“转表”策略
在资金端承压的同时，甲骨文已开始同步推进多项内部止血方案。
■史上最大规模裁员
此次裁员规模预计为2万至3万人，测算可为公司每年释放约80亿至100亿美元现金流，主要来自：人员成本
研发与运营费用收缩
■出售Cerner：从战略资产变为变现工具
被纳入出售评估范围的Cerner，在2024财年收入同比下降约5%。
在并购完成仅两年后，该资产已由原本的“医疗数字化增长引擎”，转为可用于补充流动性的潜在变现标的。
分析人士普遍认为，这一选择本质上是：
以牺牲医疗IT布局，换取AI基础设施战略的持续推进空间。
■试图将重资产“转出资产负债表”
除裁员与出售资产外，甲骨文还在商业模式层面做出结构性调整：
要求部分新客户支付高达40%的预付款；
同时评估“BYOC（自带芯片）”模式，以降低公司自身对GPU采购与设备资本化的压力。
核心目的，是将原本需要计入自身资产负债表的硬件投资，部分转移至客户侧。
5000亿美元RPO背后的增长想象空间
值得注意的是，甲骨文当前的财务紧张，并非源自需求疲软。
截至2025年底，其剩余履约义务（RPO）规模已达5233亿美元，同比增长433%。
这一指标反映出：
客户已签署但尚未确认收入的合同规模
也是未来数年云业务收入的重要“蓄水池”
甲骨文管理层此前多次强调，资本支出的急剧抬升，主要源于已被“锁定”的客户需求。
公司CEO Safra Catz 在近期业绩沟通中预计，随着新一批数据中心陆续投产，2026财年云业务收入有望出现显著加速。
市场分歧：这是AI泡沫的风向标，还是代际转型的必经阵痛？
围绕甲骨文的激进扩张路径，机构观点出现明显分裂。
■审慎派：融资才是最大不确定性
以TDCowen为代表的悲观派认为，甲骨文已陷入一种“被动状态”：
基建已启动；
长周期合同已签；
但外部融资环境却同步收缩。
其核心风险在于，一旦OpenAI等关键客户的融资能力或资本开支节奏发生变化，作为底层算力承包方的甲骨文，将承受放大后的冲击。
■乐观派：这是代际转型的阵痛期
而包括**富国银行、Evercore ISI**在内的机构则认为：
甲骨文正处于从传统企业软件供应商，向大规模AI算力与云基础设施提供商转型的关键阶段。
在其看来，只要超过5000亿美元的在手订单能够顺利转化为收入，当前的资本支出压力，更接近“战略提前布局期”，而非结构性失误。
甲骨文此刻所面对的，并不是“有没有订单”的问题，而是一个更典型的AI时代难题：
在需求极度旺盛的情况下，企业能否承受超前投入带来的财务张力。
一边是超过5000亿美元的在手履约义务，
另一边，是仍需持续投入的千亿美元级资本缺口。
这场与时间和融资环境的赛跑，将直接决定：
甲骨文能否真正完成从软件巨头，向AI时代算力基础设施核心玩家的跃迁。
对整个AI产业链而言，甲骨文正在成为一个重要的“压力测试样本”。
最新进展：英伟达确认继续重金押注OpenAI，算力需求确定性进一步强化
围绕核心客户融资能力的担忧，近期出现了重要缓解信号。
英伟达首席执行官黄仁勋最新确认，公司将参与OpenAI正在推进的新一轮融资，并直言这可能将成为“英伟达迄今为止最大的一笔投资”。
黄仁勋对媒体表示，英伟达将对本轮融资投入“巨额资金”，
并强调：
OpenAI是当今最具影响力的公司之一，其技术与产品路径“令人惊叹”。
他同时明确否认了此前有关英伟达内部对投资OpenAI存在重大分歧、甚至对其商业模式持保留态度的市场传闻，并称相关报道“纯属无稽之谈”。
值得注意的是，黄仁勋虽然表示英伟达本轮对OpenAI的直接投资金额不会接近1000亿美元，但确认将持续参与其后续融资，并将投资决定交由OpenAI首席执行官SamAltman主导披露。
根据此前披露的信息，英伟达已在去年9月与OpenAI签署意向协议，计划支持其建设装机规模不低于10吉瓦（10GW）的超大规模数据中心集群，用于模型训练与推理部署，该项目将全面采用英伟达最新一代加速芯片。
与此同时，多名知情人士透露，OpenAI当前融资轮的目标规模最高可达1000亿美元。
除英伟达外，亚马逊亦正在洽谈向OpenAI追加最高约500亿美元投资，并同步扩大其向OpenAI提供云算力资源的合作安排。
从产业链视角看，这一轮融资动向具有重要信号意义：
其本质并不仅是对OpenAI估值的再定价，而是对未来多年超大规模算力建设计划的资本背书。
对甲骨文而言，英伟达与亚马逊等头部科技巨头同步加码OpenAI，意味着其最核心客户的融资能力和扩产计划并未降速，反而正在进入实质性落地阶段，这在一定程度上强化了其在手超大规模算力订单的可兑现性。
换言之，甲骨文当前面临的主要矛盾，并非需求是否存在，而是如何在融资环境收紧的背景下，平衡“确定性极高的长期算力需求”与“短期资本结构压力”之间的张力。