6月5日，滴滴在其官网发布2025年一季度业绩报告，业务持续稳健增长。

一季度，包括中国出行和国际业务在内的核心平台订单量为42.47亿单，较去年同期增长13.4%。其中，中国出行总订单量为32.58亿单，较去年同期增长10.3%；国际业务总订单量为9.89亿单，较去年同期增长24.9%。中国出行及国际业务日均单量分别达3620万单、1099万单。

单量的提升带动GTV规模持续增长。一季度，滴滴核心平台总交易额（GTV）达1016亿元，固定汇率下较去年同期增长13.5%。其中，中国出行GTV为780亿元，较去年同期增长9.3%；国际业务GTV为236亿元，固定汇率下较去年同期增长27.9%。

一季度公司实现净利润24亿元，经调整净利润29亿元。值得一提的是，国际业务在高速增长的同时，亏损逐步收窄，其中国际出行业务一季度经调整息税摊销前（Adjusted EBITA）实现盈利。

滴滴从2018年开始积极拓展国际市场，得益于在巴西和墨西哥等市场的有效投入和高效运营，国际业务GTV连续多个季度保持25%以上的高速增长，规模持续扩大，已经成长为滴滴重要的增长引擎。截至目前，滴滴国际业务覆盖了拉美、亚太和非洲的14个国家，以出行业务为支点，同时探索外卖、金融等本地多元化特色服务。

此外，随着近两年国内用户跨境游热潮，滴滴出行App在韩国、新加坡、日本、马来西亚、印度尼西亚、越南等9个国家的1200多个城市上线了海外打车服务。为满足国内用户长时间、远距离、多行程的海外用车需求，滴滴海外包车服务也于近日上线，首批覆盖了新加坡、曼谷、普吉岛、首尔、东京、吉隆坡、悉尼等11个国家的26座热门城市。

滴滴创始人、CEO程维表示：得益于出行市场的强劲活力，滴滴业务及生态持续向好发展，第一季度国内国际业务继续保持稳健增长。2025年我们将持续发挥稳就业、促消费的作用，积极履行社会责任。坚持“服务本地”，加大全球投入促进当地业务和生态发展。积极推动自动驾驶和AI应用发展，服务好司机、用户及合作伙伴。

2023年11月，滴滴董事会批准了公司在2年内不超过10亿美元的股份回购计划。2025年3月，公司董事会再次追加了不超过20亿美元的回购计划。截至2025年5月31日，滴滴已经按该股份回购计划回购了总计约2.647亿ADS，约合11.533亿美元。

来源 | 深蓝财经

撰文 | 吴瑞馨

“天命人”的旅程已经结束，但《黑神话：悟空》给行业带来的冲击还在继续。《黑神话》火遍全球证明，优秀的游戏，并不会受到文化和语言限制。这也给国内游戏行业带来启发：高质量的自研精品游戏，或是未来全球游戏行业竞争的关键。

5月22日，广东发布了《关于推动广东网络游戏产业高质量发展的若干政策措施》，从支持原创精品和科技创新，到出海发展等多方面支持游戏行业的高质量发展，带动提升全省游戏产业创新能力与国际竞争力。

作为文化、艺术与科技完美融合的产业，游戏高质量的发展，既要有深刻文化内核支撑，同时也要有技术这一核心竞争力。但《黑神话》“7年4亿”的超长研发周期和成本不是所有游戏公司都“耗得起”的。不过如今，游戏行业有了颇为一致的答案：AI。

“AI让游戏再次伟大”“AI颠覆游戏开发，游戏开发者赶快转行”“游戏公司如果不积极拥抱AI，早晚会被淘汰”......从马斯克，到游戏新锐米哈游创始人蔡浩宇，再到老牌游戏玩家巨人网络的史玉柱，行业内外新旧大佬们纷纷表态，看好AI技术。

近年来，技术的突飞猛进让AI正以前所未有的速度重塑千行百业。游戏行业作为原本就诞生于数字之上的“第九艺术”，正成为这场AI变革浪潮中的“弄潮儿”。

纵观各大游戏公司在AI领域的探索与实践，作为 A 股游戏板块的头部公司，三七互娱展现出了敏锐的前瞻布局能力，过去几年，其基于自身战略持续的内生外延，在AI领域已悄然拥有了一众底牌。

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AI，正重塑游戏行业

AI如何重塑游戏行业？最直接的体现就是游戏研发。

伽马数据2024年6月发布的《中国游戏产业新质生产力发展报告》显示，近六成头部游戏企业已构建AI生产管线、赋能虚拟内容生产或智能营销等。

在去年中国游戏行业“盛典”China Joy的论坛上，腾讯副总裁张巍就公开表示，人工智能在游戏领域已经成为研发“标配”。

尤其是AI对代码生成、美术/音频制作开发、运营、服务、营销等对人力有着极大需求量的环节的解放，成效显著。

以Steam为例，其美术、音频等效率类AI工具在新产品中的使用率，已从2024年2月的4.8%快速上升至2025年2月的13.6%。

网易CEO丁磊在此前也直言，DeepSeek等AI技术使游戏研发效率提升30%，以《逆水寒》为例，AI生成任务脚本的时间从2周缩短至3天，人力成本下降40%。

在此趋势下，三七互娱也基于自主研发的大模型“小七”及引入行业先进的外部大模型集群，构建起了40余种AI能力，打造企业AI能力底座，并为公司各类通用及专业系统全面赋能，以工具（chatbot/tool)-助手（copilot）-智能体（Agent）-数字员工（Digital Labor）为技术迭代路径持续进化。

具体来看，在游戏开发方面，三七互娱通过AI算法已实现高精度、高性能的动作捕捉，2D游戏开发流程、文案与技能设计也被进一步简化。 比如以AI动作捕捉技术将少林武术融入游戏《Puzzles Survival》，不仅使游戏角色更加真实、准确地还原中国功夫的魅力，还缩短了游戏开发周期。

游戏发行环节，三七互娱通过自主研发的大模型“小七”，使用AI技术辅助生成的2D美术资产占比超过80%，每年用AI做2D绘图的产量超过200万张，3D辅助资产生成占比超过30%。由AI深度参与的广告视频投放内容已超过70%。

游戏运营方面，三七互娱的AI客服、AI翻译、AI代码生成等文本类场景效果持续提升，AI投放和AI数据分析等综合类应用也逐步落地。

除了作为游戏研运工具之外，AI更多想象力还是作为驱动游戏内容的核心。比如驱动游戏NPC，实现更真实、更有创意的互动体验。在市场看来，这也是未来AI在游戏公司中角色的转变的大趋势。

据财报显示，目前，三七互娱内部也正在结合AI持续研究游戏新玩法和创新体验，并正在尝试AI全要素生产游戏、AI游戏家园通用解决方案开发及辅助游戏立项方面展开布局。

其中在AI全要素生产游戏方面，三七互娱已孵化了一款休闲消除游戏，其素材和剧情均由AI推动制作。未来该游戏的迭代版本，将增加可根据用户兴趣，向玩家用AI实时生成内容的功能，让每个玩家都能获得个性化剧情，实现“千人千面”的非线性进程。

可见，AI对游戏行业的重塑，不仅在研发，而是全链条、颠覆性的，从研发、发行、运营，再到游戏内容的用户体验，AI正在逐渐改变原本的游戏生产模式。

其中，三七互娱以敏锐的前瞻眼光，提前布局，如今已经将AI技术深度运用到游戏研运的各个环节中，在这场生产力变革的浪潮中，讲出一个估值重构的新故事。

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内孵外投 AI全链路投资布局

除了自主探索，游戏公司对于在AI+时代如何占得先机也达成了“共识”，那就是通过外部投资，发现更多可能。

科技市场研究机构CB Insights最新发布的《2025年人工智能发展态势报告》显示，2024年全球人工智能领域的并购市场热度不减，全年共完成384起并购交易，几乎追平2023年397起的历史纪录。

比如腾讯，去年5月，曾在一周内连续投资了深言科技、MiniMax、光年之外三家AI技术厂商，可见其对AI布局的重视。

而作为A股游戏板块的龙头企业，三七互娱在AI方面的动作也不容小觑。

说一个外界可能不知道的冷知识：这两年在AIGC和大模型领域都颇为有名的智普华章、百川智能、月之暗面等等，背后都有三七互娱的身影。

而在过去一年，为了在未来的游戏行业竞争中夺得更多的份额，并建立“护城河”，三七互娱的AI布局还在提速，仅2024年，就投资了超5家AI技术公司。

值得一题的是，三七互娱在AI领域的投资，并不只是事件驱动的“跟风而投”，实际上还展现出极强的前瞻布局和长远目光。从2020年到现在，三七互娱的投资版图已经涵盖了底层的基座大模型、芯片、算力等基础设施，上层的AIGC垂类应用、AI应用，甚至XR等硬件设备，构建了“算力基础设施—大模型算法—AI应用”的产业链布局。

在AI领域，公司直接或间接投资了智谱、百川智能、月之暗面、硅心科技、深言科技、Yahaha、星河视效以及宸境科技等优质公司，以基座大模型为支撑，聚焦AIGC赋能多样化垂直场景的可能性。算力领域，三七互娱投资了星空科技、此芯科技、庭宇科技、辉羲智能、华翊量子、亿智电子等优质企业。

此外，三七互娱还持续对硬件和技术发展紧密关注，专注硬科技赛道。前不久在海外顶流博主“甲亢哥”的视频中出镜爆火的国内AR眼镜“四小龙”之一——影目科技，背后也有三七互娱的投资。

据天眼查显示，早在2021年2月，三七互娱就参与了影目科技的天使轮，目前，三七互娱持有其2.5%的股份。去年7月，影目科技最新一轮融资完成时，估值已经达到约15亿。

从投资布局逻辑来看，三七互娱构建的 "内生 + 外延" 的AI布局模式，通过系统化整合内生增长与外部资源，既实现了AI能力的体系化拓展，又强化了战略实施的协同效应。这种模式不仅能够为公司创造即时溢价空间，更通过前瞻性的投资布局，为未来技术迭代与市场拓展储备了可持续发展的战略增长点。

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技术为底，卡位未来

当前，AI技术是游戏行业迈向新阶段的重要“推手”已成为市场共识。

据DFC Intelligence报告，2025年将成为游戏行业的新起点，游戏行业预估进入“大幅增长”的新成长期。今年以来，游戏厂商在AI方向的布局还在明显提速，投入重心从早期的辅助开发、测试工具，逐步转向游戏玩法设计、剧情交互等核心体验环节，行业正处于由“工具赋能”向“原生融合”的关键转折点。未来，原生AI游戏的诞生，也将彻底改变行业的竞争格局和竞争逻辑。

在这一大趋势下，布局越早、越深的游戏企业，在当下以及未来的行业竞争中就越具备优势。

据澎湃新闻报道，去年A股26家游戏公司里，过半出现了净利下滑。可见，要把AI内部孵化、外部投资，与公司业绩保持平衡，显然还是少数，而在这其中，就有三七互娱的名字。

数据显示，三七互娱2024年营收174.4亿元，在26家A股上市公司中排名第二，净利润26.7亿元，更是在排名第一。

已经可以看到成效的AI全链路战略布局，也让券商对三七互娱的未来产生更多想象空间。国金证券、中国银河等机多家机构，均对其维持“买入”评级。

券商的决策逻辑也很简单：基本上就是“短期成效”+“长期成长性”两个角度来考量。

短期成效来看，三七互娱的AI战略布局已经开始初见成效，尤其是在降本增效上，已经初显实力，进一步提高三七互娱的盈利能力。中原证券就认为，伴随AI在提质增效方面的能力逐渐显现，有望提升三七互娱整体ROI水平。

长期的成长来看，随着AI技术的加深，有望全面重塑游戏，彻底改变行业的竞争格局和竞争逻辑。开源证券研报就提到类似观点，AI技术已广泛应用于游戏开发的各个环节。更为关键的是，AI已经开始参与游戏玩法与规则设计，通过模拟玩家行为数据，生成创新性玩法与关卡机制，为游戏注入全新活力。未来AI有望全面重塑游戏。

在这种行业大趋势下，越早布局、布局越广、越深的企业，在未来的竞争中将更有优势。

如果以一场牌局来类比当下市场竞争格局，那么现在的三七互娱手中已经攥紧了一大把底牌，等待着游戏行业AI时代的彻底爆发。

近期，拼多多发布2025年第一季度财报，引发了广泛关注。数据显示，公司今年一季度营收957亿元，同比增长10%；归母净利润147.42亿元，较去年一季度的279.978亿元下降约47%。这主要归因于其一季度推出“千亿扶持”这一助商惠重磅举措后，营销费用支出较去年同期上涨近100亿元，增至334亿元，增幅达到43%。

当有些投资者为拼多多的高投入扼腕时，平台商家士气高涨。以刚刚过去的端午小长假为例，粽子作为时令性美食，在拼多多平台的销量同比增长逾3倍。其中，甘肃、宁夏、云南贵州等西部省份消费的“粽”量领涨全国其他地区。

据河南同修仁德食品有限公司总经理金帅勇介绍，作为粽子的“端午搭子”，该公司生产的咸鸭蛋今年开始卖到更多偏远地区，销售半径的扩大带来了可观的增长。“最近一个月，内蒙古、甘肃、宁夏、青海四个西部省份的订单量突破了5000单，较去年同期实现了指数级增长。”

助力更多商家在国家“内外贸一体化”的政策指引下，积极参与国内消费大循环，加速开拓西部市场，是拼多多“千亿扶持”计划重点投入的平台高质量发展专项之一。在5月27日的财报会上，拼多多方面表示，去年下半年落实的百亿减免、电商西进等举措为广大商家带来了实实在在的提质与增效。基于可见的政策效果，“平台决定在此基础上加码推出‘千亿扶持’计划，加大资源投入，扩大政策辐射范围，让更多新质商家受惠。”

目前，“千亿扶持”计划除了加快推进“新质商家扶持计划”和“多多好特产”专项，还加码支持“电商西进”，一方面保持西进商品二段运费减免的政策不变，从“物流”层面持续释放低成本与广覆盖的红利；另一方面，通过“商家回馈计划”，针对西部地区的热点需求发放优惠券，倾斜补贴、流量等资源，激发消费潜能，拉动订单增长。

“与直发相比，拼多多推出的偏远地区中转集运模式以及二段运费减免优惠，每个月最多为我们节省了20多万的运费。减负只是其一，更重要的是，运费降低之后，我们的产品在西部地区开始展现出较强的竞争力，市场也得以迅速打开。”山东迈瑞途轮胎电商负责人张笑铜表示。其负责的品牌紧抓电商西进的政策红利，将山东轮胎卖到了青藏高原和呼伦贝尔，在不到一年的时间中实现了西部地区单月订单量从几百到上万的突破。

事实上，早在2024年一季度，拼多多实现利润快速增长的同时，创始团队就重提公司上市时第一封股东信的内容，强调公司将专注于内生价值的提升。尤其是随着高质量发展进入深水区，公司对于具有价值创造潜力的机会将坚定投入。那封股东信指出，拼多多将是个勇于投资未来、立足长远的公司。“它因循一个简单的一贯逻辑，那就是专注于这个机构的内在价值”。

向内求，向前看，拼多多保持着自己长期主义的战略定力。在本次财报电话会上，管理层更是清晰地阐述了“真金白银补贴优质商家”背后的平台逻辑：平台是商家的聚合，其发展和商家生态的繁荣相辅相成。“面对市场环境的快速变化，平台不能独善其身，只有加大投入，帮助商家穿越周期，才能建立起更健康、持久的高质量生态。”

有拼多多商家表示，“之前参加商保会牵头的商家座谈会，对于‘关注长期价值而非短期利润’不太理解，但最近半年，我越来越感受到平台通过降低佣金及技术服务费率、加大流量扶持等方式，帮助商家沉淀用户资产，推动行业从价格战向价值战转型。这种看似‘反商业直觉’的策略，反而让坚持产品创新的商家获得了更健康的利润结构和更持续的增长空间。”

“商家权益保护委员会”（商保会）今年一季度成立以来，积极统筹平台各部门，全面研究商家需求，持续优化商家服务机制，完善平台生态建设。也得益于相关政策的快速实施、落地，消费侧的正向效应不断显现。

以“电商西进”为例，目前，拼多多的“包邮”服务已拓展至越来越多的偏远地区。连“中国冷极”内蒙古自治区根河市，如今也被划入“包邮区”。当地一家快递站点的负责人表示，近两年，拼多多平台的包裹明显增多，已占到站点日包裹量的一半以上。为此，他们还专门开通了乡镇专线。“随着日包裹量较五年前量涨十多倍，我们不仅为雪原居民送去了‘更好的生活’，也因此获得了更好的就业机会与收入。”

鉴于目前偏远地区市场表现持续向好，不少商家决定“乘胜追求”，跟随平台脚步，进一步“向内求”。张笑铜表示，“中转费减免已实行半年多时间，我们将多多配合平台政策，加大西部消费者所需商品的投入，设计专门针对西部复杂路况的轮胎花纹，协调生产线扩大生产。”

国家电子商务示范城市专家李鸣涛表示，拼多多的“惠商”逻辑形成了共赢闭环：通过加码商家扶持，为商家创新释放新动能，培育产业带动商家差异化竞争的能力，而商家健康经营带来的丰富供给也将进一步带动消费升级。这种深入供应链优化的平台投入，将有效地创设供需双侧的良性循环，带来的生态性变革最终也将惠及平台自身。

5月27日美股盘前，拼多多发布2025年Q1财报。财报显示，拼多多一季度营收957亿元，同比增长10%，归母净利润147.42亿元，同比下跌47%。

不及市场预期的财报表现让拼多多股价经历剧烈波动：美股盘前跌超20%，截至27日美股收盘，跌幅收窄至13.64%。

对于利润的下降，在财报电话会上，拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，对于商家的长期支持性投资是导致本季度营收放缓、利润下降的主要原因，“在外部环境不确定性加剧的情况下，拼多多果断将消费者和商家的需求放在平台之前，通过持续加码商家扶持，坚定地护航商家穿越周期”。

这一说法在财报数据中得以佐证。财报数据显示，拼多多一季度营销费用支出达334亿，相比去年同期暴涨近100亿，尽管一季度常被视为销售淡季，但这一数据甚至高出去年拥有“双11”等大促节点的四季度投入。

多名业内专家表示，财报数据正好印证了拼多多的举措投入并非空喊口号。国家电子商务示范城市专家李鸣涛表示，拼多多去年以来相继推出“百亿减免”“千亿扶持”等举措，持续为商家经营降本，加码扶持商家新质转型，这些投入在短期内甚至影响了其财报表现，但从另一个层面恰恰也证明这些举措不是在喊口号，而是拿出了真金白银的投入，非常值得肯定。

电商战略分析师李成东亦向媒体表示，拼多多在惠商政策的执行上确实没有打折扣，平台掏出了更多的钱，主动降低盈利能力。

对于未来的盈利表现，陈磊提醒投资人：“扶持商家的努力可能会在短期甚至相当长的一段时间内对平台盈利能力产生影响，但将换来长期的内在价值。”

对于市场而言，这样的商家扶持举措自然“激进”，也必然影响拼多多的营收表现，但事实上，早在去年财报数据一路高歌猛进之时，拼多多管理层便做好了牺牲短期利润、换取长期价值的准备，在行业普遍竞逐AI风口、拓展业务版图之时，拼多多一如既往地专注于基础业务，将护城河做宽做深，高质量发展决心坚定。

营销费用同比增长4成，补贴商家“动真格”

去年下半年，拼多多的高质量发展战略不断提速，在电商行业率先推出了“百亿减免”“电商西进”“新质供给”等一系列开创性举措，助力千万商家提质增效。

今年一季度，拼多多持续加码高质量发展，正式成立了“商家权益保护委员会”（以下简称“商保会”），由拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻亲自带队，统筹平台各部门，全面研究商家需求，持续优化商家的服务机制，完善平台的生态建设。

持续加码的商家扶持和生态投入在拼多多财报上多有体现，本季度营销费用达334亿，同比增长43%，环比去年四季度“旺季”支出多了约20亿，将大量利润补贴给了用户和商家。

此外，降低商家经营成本等举措也让拼多多变现率下降。财报数据显示，拼多多一季度广告变现率约15%，尽管高于市场预期，但也相较去年四季度的17%略有下滑。

投入平台生态治理，优化商家经营环境本是平台应行之举，在拼多多率先推出“百亿减免”等系列举措、投入生态优化后，其他电商平台亦密集推出类似举措，加码商家扶持，电商行业迎来“全面惠商”阶段。

在今年4月初，为了与商家共同应对外部环境带来的新挑战，拼多多“商保会”更启动了“千亿扶持”惠商新战略，并相继落地了多项举措反哺商家，助力产业转型。其中，“百亿减免”大幅下调了家电、数码等多个类目的店铺保障金，“新质供给”加大了对中小商家的扶持力度，“2025多多好特产”专项行动也同步深入各大农特产区，助力商家和农户增产增收。

▲拼多多“千亿扶持”已推出多项惠商举措反哺产业生态。（焦岩松 摄)

在消费侧，“千亿扶持”也落地了多项补贴政策普惠消费者，平台百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划”，先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求，同时提升供需匹配的效率，助力新质商家、新质品牌拓展新增量。

此外，拼多多还进一步探索了“平台直补”的创新模式，在充分保障商家权益的基础上，多类目对标“国补”价格标准，全面普惠消费者，激发消费需求与活力，帮助平台商家建立足够的市场竞争力。

李鸣涛表示，今年以来，外部环境不确定性加剧，国内市场消费增速趋缓，众多中小企业面临较大挑战甚至是生存压力。越是困难的时候越需要平台企业承担起更多的社会责任，帮助中小微企业度过困难周期。拼多多推出“百亿减免”直接降低中小企业在平台上的运营成本，再通过“新质商家扶持计划”“千亿扶持”等可以培育和引导产业带商家逐步建立差异化竞争的能力，同时“千亿扶持”加大消费端补贴，可以有效促进供需双侧的良性循环，实现消费者、商家及平台的共赢。

“过去这个季度，外部环境的变化给商家带来了新挑战。在这个关键时刻，我们发挥平台企业的社会效能和责任担当，推出了‘千亿扶持’惠商新战略，坚定护航商家穿越周期。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，我们要求公司上下力出一孔，全面投入这一新战略，优先保证用户和商家的利益，努力为商家提供更多确定性，与产业站在一起，助推产业平稳转型。

产业新质转型成效显现，“扶持+减免”带动万亿消费

谈及2025年的发展计划，赵佳臻在财报电话会上表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。

在李鸣涛看来，拼多多的“惠商”逻辑具有针对性：通过加码商家扶持，为商家创新释放新动能，培育产业带商家差异化竞争的能力，而商家健康经营带来的丰富供给也将进一步带动消费升级。这种深入供应链优化的平台投入，将有效地创设供需双侧的良性循环，带来的生态性变革最终也将惠及平台自身。

拼多多持续投入的正反馈已在商家端、消费端、各地产业带逐步显现。多家媒体根据此次财报数据估算，拼多多一季度的GMV增速是16%，大致推算本季度GMV大约1.07万亿，“扶持+减免”的效果显著，预计带动了上万亿的消费。

在各地产业带，2024年下半年开始，拼多多先后推出“百亿减免”“电商西进”“新质商家扶持计划”等一系列惠商新举措。其中，“百亿减免”累计为超千万的商家实现提质增效，仅“推广服务费退返”一项就为商家每年降本数十亿；“电商西进”带动西部地区的订单量同比实现双位数增长，并为偏远地区的近亿消费者实现了“全面包邮”的电商普惠。

3月至今，拼多多“新质供给”专项团队先后深入泾县宣纸、永康厨具、温州女鞋、深圳数码、新安跑鞋、晋江运动等产业一线，对各地的中小商家展开产品、技术、运营、营销、仓储、物流等全方位扶持，极大地激发了各地的产业活力，为产业带的新质转型创造了新动能。

▲“2025多多好特产”已深入数十个农产区，助力农户增产增收。（张建 摄)

4月初，拼多多“千亿扶持”正式启动“2025多多好特产”专项行动，先后走进江苏连云港、福建宁德、海南万宁、山西运城、广东茂名等农特产区，并针对各地特产推出定制化发展方案，在平台带动下，优质农货已成为商家共识，商家正逐步从原本的粗放运营向精细化运营转变，销售品类从初级农产品向精深加工农产品拓展，带动农牧产业附加值提升，农民增产增收。

多家第三方平台数据也显示了消费者端的利好。以值得买数据为例，在拼多多真金白银的补贴下，消费者“真香买正品”的需求被充分满足，大至家电数码，小至日用百货，拼多多捕捉并满足了消费端消费升级的愿望和趋势。

“当下市场正在快速变化，我们对商家反哺和扶持是这个阶段必须要承担的责任，只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态。”陈磊表示，我们将继续以钉钉子精神深入推进高质量发展，助力广大商家穿越周期，坚定地走一条面向未来的长期发展之路。

来源|深蓝财经

撰文|郑婷

外卖市场全面上演“三国杀”后，美团一季报格外受关注。“反内卷”成为关键词。

财报显示，2025年第一季度，美团各项业务稳健发展，实现季度营收866亿元，同比增长18%。其中，新业务的经营亏损也从去年的28亿收窄至如今的23亿。

不过，相对于一季度的成绩，外界更关注的是美团未来的表现，是否能继续保持稳健。尤其是第二季度以来，京东、饿了么等外卖平台各自发起百亿补贴入局后，对美团到底将产生多大的影响？是否会打断美团连续数个季度的稳健业绩？更进一步，原有的外卖行业格局是否会重新划分？

面对外界的疑问，美团CEO王兴在财报电话会上回应，“将采取一切必要措施来赢得比赛。”同时也表示，市场竞争有助于促进行业发展，目前行业中存在非理性的补贴和内卷，认为低质低价的“内卷式”竞争长期来看不可持续。

王兴表示，中国外卖行业已经发展到新阶段，美团会积极提倡反对行业内卷，进一步帮助商家简化营销，降低经营负担，推动行业健康发展。

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美团有自己的节奏

在京东强势入局外卖、饿了么也随之加入这场补贴大战后，美团很淡定，让人一下子摸不着头脑了。

随着美团Q1财报的发布，大家总算知道：美团一直有自己的节奏。

美团的淡定，其实也是吸取了之前与抖音外卖大战的经验。

早前有市场人士分析到，抖音团购加速了年轻人到店团购的渗透，而美团到店业务也因此收益，得到增长：

2022年美团到店GTV下滑6%，增速首次负增长；但2023年，随着抖音生服猛攻到店，美团GTV暴增107%。

或许正是如此，面对今年新选手京东外卖的强势入局，美团反应反而变得更“稳重”了。因为，美团已经看透外卖行业竞争胜出的关键，并不是短期的流量补贴，而是持续的生态建设。

面对今年外卖大战，美团持通过精细化的运营策略、供给侧的创新，提升用户粘性和购买频次，带动美团外卖业务的健康增长。

供应端的商家方面，美团通过在餐饮外卖中推出了“神抢手”“品牌卫星店”等创新产品，为中小品牌商家提供精细化运营。尤其是“品牌卫星店”模式进展显著，截至一季度，美团已助力480多个品牌开出3000家高品质的品牌卫星店，为用户提供了多元的优质外卖供给，更有效助力品牌商户探索新的增长机遇。

用户方面主要就是会员系统。去年美团推行的“神会员”体系，将原来外卖的神券体系向到店业务延伸。而今年3月底，在京东外卖加大百亿补贴力度后，美团宣布将会员体系进一步升级，首次将吃、住、行、游、娱、购、医等全生活场景业务整合进一套会员体系中。目前已接入包括“神券”权益、酒店权益、出行权益、生活权益等权益，更多类别的新权益正在陆续接入中。

“用的越多，等级越高，权益越多，省的越多”，不同等级的会员享受的“神券”年卡，成为美团应对京东、饿了么百亿补贴价格冲击的重要手段。

美团这一系列动作，效果是立竿见影的。2025年第一季度，美团交出了一份亮眼的成绩单。各项业务稳健发展，实现865.57亿元营收，同比增长18%。其中，美团的核心本地商业实现643亿元营收，同比增长17.8%；新业务亏损同比继续减至23亿。

此外，随着服务消费增长加快，美团到店业务持续拓展供给，截至3月底，美团闪购累计交易用户数超5亿，非餐饮品类即时零售日单量已突破1800万单。年活跃商户数同比增长超25%。

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不搞无意义的内卷，要行业生态共赢

这次美团财报电话会中，美团CEO王兴表示，低质低价的“内卷式”竞争不可持续，美团倡导反对行业内卷。并将采取一切必要措施赢得比赛。那么，美团究竟要如何靠反内卷，赢得竞争？

美团的答案是：生态建设，行业共赢。

这从美团这次财报主题也可以看出，从2024年Q3以来，美团的财报主题，逐渐从“数字背后的生态伙伴们”转变为“推动行业生态共赢”：从落地骑手养老保险升级骑手保障、保障食品安全、到即时零售、助力商家增效，再到弘扬传统文化、助力实体门店增长、助力乡村教育......美团正在同各方合作伙伴一起，描绘一副生态共建的美好蓝图。

外卖大战旷日持久，业内人士早就看出，这场外卖大战的胜负并不单纯在于补贴力度的强弱，争夺短期的流量，而是谁能真正读懂用户、优化体验、推动行业共赢。

平台大战，首先切实享受到福利的总是消费者，随着外卖行业的成熟，如何确保商户营商和庞大骑手群体的权益，成为近年来社会乃至上层都更加重视的问题。

作为行业头部企业，美团也在持续保障骑手的权益。2024年底2025年初，美团密集推出了算法公开、防疲劳机制、取消超时扣款等一系列措施，给骑手减压，保障骑手的权益。

此外，在相关部门指导下，美团以政策导向和骑手诉求为基础，积极研究新就业形态劳动者权益保障方案。自2022年7月美团试点“新职伤”，已在7省市为近700万骑手缴纳了15亿元的保费，预计明年底推广至全国。今年4月初，美团推出更符合骑手特性的养老保险补贴方案，并开启试点。5月初，参与试点的骑手已收到美团提供的现金补贴。在今年年内，美团还将扩大试点范围，并在实践中不断完善方案。

权益得到保障的同时，骑手们的收入也在稳步提升。据美团披露，今年第一季度，全国范围内全体高频骑手的月均收入在7230元至10100元之间。其中，乐跑骑手月均收入甚至能达到9836元~12593元。

在商户侧，美团外卖从商家助力金、营销简化、经营减负、评价体系升级等多角度，推动行业“反内卷、促公平”。美团去年推出的首个“十亿助力金计划”正持续落实，至今年4月底，已覆盖超18万餐饮商家。

在业绩电话会后，关于王兴所说的“不惜一切代价”，可以对应到美团的承诺是：继续加大对生态体系的建设投入，倾听骑手切实诉求，不断落地和完善骑手权益保障；通过数字化创新，支持全国范围内合作商户健康发展，促进消费提质升级。

对此，美团表示，未来三年，美团将投入1000亿元，扶持行业内各类商户并激发用户需求，助推行业高质量发展。

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跳出池塘，去更广阔的大海

高质量发展是近年来各行各业都面临的议题。美团到底该如何走上高质量发展？

一个普遍的答案是：科技赋能生产力升级。

AI是近年来各行业的生产力升级转型的主旋律。服务行业的美团也不例外，今年3月，王兴首次向外界透露了美团的AI策略，包括AI在工作中的应用、AI在产品中的应用以及构建美团内部大语言模型。此外，美团还通过战略投资支持机器人、无人驾驶等前沿技术的发展，推动AI在即时配送领域的应用。

财报显示，美团持续加大投入力度。第一季度，美团研发投入58亿元，同比增长15%。

而出海，去更大的市场，则是另一个答案。

此前在国内“卷生卷死”的电商、新能源汽车企业，近年来纷纷跳出低质内卷，开始积极出海。这给了美团启示：与其在国内互相厮杀，搞得你死我活，不如跳出去更大的市场。出海，成为本地生活和即时零售走向高质量发展的关键一步。

早在此前“双雄”争霸格局之时，美团就已经有了出海的计划，这也是美团国际化战略的重要组成部分。和其他企业出海不同，美团本质是做服务，这也意味着我国企业的出海，已经从商品出口、投资设厂，升级到服务出海的全新阶段。

5月12日，王兴与巴西总统卢拉共同出席了“中国-巴西商业研讨会”，两人不仅留下一张合影，还同见证了一笔10亿美元的大单：美团宣布正式将其旗下外卖服务Keeta引入巴西，并计划5年内在巴西投入10亿美元支持该项目的发展。

刚进入中东市场没多久，又大举进入巴西市场，美团出海节奏的加速，引起的外界的瞩目。

这次的业绩会上，王兴也对此做出了回应。他表示，美团从长远来看注定要成为一家全球化公司，但我们并不急于求成。我们会仔细评估每一个机会，进入新市场的决策是通过综合分析做出的，需要考虑许多因素，包括市场的当前规模、潜在规模，以及当地市场结构，“因为进入一个市场时，我们需要确保能够成为行业第一或第二，否则将意义不大。”

美团从2023年开始出海，首先一站便是香港，目前，其海外业务Keeta已在中国香港成为最大的外卖平台。去年9月，又正式进入沙特阿拉伯，短短4个月时间就成为该市场第三大外卖平台。市场检测机构SensorTower数据显示，截至今年1月，Keeta在沙特苹果应用商店下载量达360万次，居免费榜第一。按照这个进度，成为第一或第二，也只是时间问题。

沙特市场的成功俨然证明，香港的成功案例，已经能成功复刻套用在其他海外市场。这也成为美团出海加速的底气。

此外，科技，也成为美团加速出海节奏的另一个推动力。比如美团自研第四代无人机，不仅已经在国内获批中国全境载货类民用无人驾驶航空器运营合格证，去年12月，还获迪拜民航局颁发的BVLOS无人机配送商业运营资质证书，成为该地区首家获许开通无人机常态化配送服务的科技公司，为美团快速打开迪拜市场，做出重要贡献。

截至3月底，美团无人机已在深圳、北京、上海、迪拜等城市开通55条航线，累计完单超52万笔。

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结语

从2013年正式进入外卖市场到如今，美团一路见证了中国外卖行业的萌芽、发展与成熟。13年过去，中国外卖行业早已经走出野蛮生长，正如王兴所言：“行业已经不可能再回到过去那种激进补贴驱动的竞争模式。”

以品质、服务取胜，全行业生态共赢的高质量发展，才是行业未来的发展方向。而这也是美团作为行业头部玩家，一直在推动的。

5月27日晚，拼多多最新一季度财报发布，营收约957亿人民币，同比增长10%，已经是最近几个季度的最低增速，经营利润为183亿，同比下降38%。

与市场预期相比，拼多多本季度的营收低了近60亿，利润低了接近90亿。业绩一经发布后，盘前股价最高跌幅超过20%，最终收跌接近14%。

对于此次业绩增速，市场并非没有预期，花旗等机构也明确指出，拼多多的营收增速放缓将是焦点，但拼多多“百亿减免”“千亿扶持”等一系列惠商举措的巨大投入还是大大超出了市场的预期。

去年下半年，拼多多的高质量发展战略不断提速，在电商行业率先推出了“百亿减免”“电商西进”“新质供给”等一系列开创性举措，助力千万商家提质增效。

今年以来，拼多多在“百亿减免”的基础上重磅推出了“千亿扶持”新战略，真金白银反哺供需两侧，继续为商家降本减佣，加快推动产业新质转型，引领电商行业进入“全面惠商”的新阶段。

反映在财报数据上，拼多多本季度营销费用达334亿，相比去年同期暴涨近100亿，环比四季度的电商旺季支出也更多，投入力度堪称空前，拼多多将大量利润通过补贴的方式重新投放给了用户和商家。

从毛利角度来看，本季拼多多毛利润同样比市场预期低了整整50亿，且广告变现率在进一步同比走低，主要源于拼多多“百亿减免”大幅降低商家的运营成本所致。业内分析普遍认为，正式上述商家侧的投入，拖累了本季度的营收、利润的表现。

但与股价波动相比，拼多多高管则在电话会上释放了更多加码商家扶持的信号。拼多多集团董事长、联席CEO陈磊表示，反哺商家的投入虽然记作会计费用，但更是长期投资，我们坚信只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态，与短期的业绩表现相比，公司更看重未来5年、10年以及更长周期的企业内在价值。

“过去这个季度，外部环境的变化给商家带来了新挑战。在这个关键时刻，我们发挥平台企业的社会效能和责任担当，推出了‘千亿扶持’惠商新战略，坚定护航商家穿越周期。”拼多多集团执行董事、联席CEO赵佳臻表示，我们要求公司上下力出一孔，全面投入这一新战略，优先保证用户和商家的利益，努力为商家提供更多确定性，助推产业平稳转型。

投入千亿加码高质量发展，真金白银反哺供需两侧

今年一季度，拼多多持续加码高质量发展，正式成立了“商家权益保护委员会”（以下简称“商保会”），由赵佳臻亲自带队，统筹平台各部门，全面研究商家需求，持续优化商家的服务机制，完善平台的生态建设。

3月5日，“商保会”召开了首场商家座谈会，来自生鲜、酒水、日用百货、运动用品等各个行业的数十名商家代表参与了此次会议。经过与参会商家的深入交流，“商保会”推出了“常态化交流机制”“违规经营预警功能”等四大升级举措，进一步保障商家权益。

▲“千亿扶持”计划启动后，拼多多已推出多项惠商举措反哺产业生态。（焦岩松 摄)

为了与商家共同应对外部环境带来的新挑战，“商保会”于4月初正式启动了“千亿扶持”重磅惠商新战略，并相继落地了多项举措反哺产业生态，“百亿减免”大幅下调了家电、数码等多个类目的店铺保障金，“新质供给”加大了对中小商家的扶持力度，“2025多多好特产”专项行动也同步深入各大农特产区，助力商家和农户增产增收。

赵佳臻表示，一方面，平台将继续探索更多的降佣举措，持续为商家降本减负，创造更多的成本空间、经营空间和创新空间；另一方面，平台对商家的帮扶范畴将从头部腰部拓展到中小商家，要将功夫着重花在中小商家身上，敢于啃高质量发展中的硬骨头，最大化释放中小商家的潜力，推动产业带实现更大规模、更高质量的整体升级。

在消费侧，“千亿扶持”也落地了多项补贴政策普惠消费者，平台百亿补贴频道新增了“100亿商家回馈计划”，先后投入100亿元消费券，通过“百亿消费券”“百亿加倍补”等专项活动，对全品类商品进行超额补贴，满足消费者的功能性、个性化等多方面的消费需求，同时提升供需匹配的效率，助力新质商家、新质品牌拓展新增量。

此外，拼多多还进一步探索了“平台直补”的创新模式，在充分保障商家权益的基础上，多类目对标“国补”价格标准，全面普惠消费者，激发消费需求与活力，帮助平台商家建立足够的市场竞争力。

“新质供给”加码中小商家，加速推动产业转型升级

去年9月，拼多多推出“新质商家扶持计划”，深入上百个产业带，培育了一批具备商品、技术创新能力的新质商家，并通过新质商家的“头雁效应”，带动产业带转型升级。在“千亿扶持”推出后，“新质商家扶持计划”从头部商家迅速扩散至产业带的中小商家，平台的流量引擎、黑标店铺等也向中小商家全方位倾斜。

3月至今，拼多多“新质供给”专项团队先后深入泾县宣纸、永康厨具、温州女鞋、深圳数码、新安跑鞋、晋江运动等产业一线，对各地的中小商家展开产品、技术、运营、营销、仓储、物流等全方位扶持，极大地激发了各地的产业活力，为产业带的新质转型创造了新动能。

在浙江永康，当地的五金、厨具产业规模空前，但长期以外贸代工和内销贴牌为主，商品同质化竞争严重，产业发展模式单一。在拼多多的扶持下，一位95后初创商家对生产线进行升级改造，大幅提高了供应链的效率，并借助平台的黑标店铺实现了品牌化发展，仅在一年时间就扩展了10条生产线，也带动了很多当地商家从传统的代工模式转向品牌模式，为永康这个“中国五金之都”的产业转型创造了第二曲线。

▲“2025多多好特产”专项深入数十个农产区，助力各地农户增产增收。（陈振豪 摄）

作为以农产品起家的平台，拼多多的“千亿计划”也进一步加码对农货商家的扶持力度。4月初，“2025多多好特产”专项行动正式启动，先后走进江苏连云港、福建宁德、海南万宁、山西运城、广东茂名、四川成都、辽宁大连、甘肃环县、江西抚州等农特产区，并针对各地特产推出定制化方案，与当地中小商家进行“一对一”讲解，探索农货的上行新模式，助力产业提升附加值，推动农牧产业增产增收。

在云南蒙自的木瓜产区，当地商家在平台支持下，研发出了一套农产品运营的数字系统，实现了农产品采摘、上架、定价、物流、售后和溯源等环节的自动化运营，解决农产品定价模糊、损耗率高等产业痛点，实现了农产品运营从“人工经验”到“数据驱动”的变革，完成了对传统农业供应链的升级改造。

在农研科技领域，拼多多“千亿扶持”计划也收获了新成果。4月下旬，由拼多多支持的“数商兴农科技小院”在云南大理古生村正式揭牌，这也是全国首个聚焦“数字商业+新农人培养”的科技小院。截至目前，该科技小院已落地1个养分智慧管控平台项目、支持了7个农业高质量科研课题、协助20多个科技小院的优质农产品“触网”，成为“全国科技小院协作网”的活动基地和大本营。

“当下市场正在快速变化，我们对商家反哺和扶持是这个阶段必须要承担的责任，只有优先保障用户和商家的利益，才能创造更优质的平台生态。”陈磊表示，我们将继续以钉钉子精神深入推进高质量发展，助力广大商家穿越周期，坚定地走一条面向未来的长期发展之路。

5月23日，中央广播电视总台《法治在线》栏目携手拼多多共同发起，联动青岛公安启动“回家的钥匙”公益行动青岛站活动，帮助易走失老人平安回家。

据《中国阿尔茨海默病报告2024》数据显示，我国阿尔茨海默病患者人数近1700万人，这些患病老人极易走失。此前，还有报告指出，我国每年走失的老人约有50万，相当于每天约1370人。

“回家的钥匙”公益行动听取公安部门以及相关专家的建议，设计和制作了一款采用北斗卫星定位等多项技术，内置芯片功能的钥匙扣，旨在解决阿尔茨海默病等患病老人走失难题。自2023年底发起以来，活动已经走过武汉、郑州两城，向5000多个易走失家庭发放了钥匙扣。

拼多多“回家的钥匙”项目相关负责人表示，一把钥匙扣同时解决了阿尔茨海默病老人“生存风险”与“精神枷锁”的双重困境。“活动的意义不仅在于寻回，更是对老一辈们所拥有生活的守护。”

▲5月23日，“回家的钥匙”公益行动来到第三站青岛。刘健|摄

北斗卫星定位钥匙扣

青岛市公安局开发区分局长江路派出所民警简齐恒表示，该派出所辖区有46万人，过去一年，平均每个月有8起老人走失案件。在接到走失家属的报警后，派出所都会立即出动警力全力寻找，在此期间，家属都会经历巨大的心理压力，有的甚至情绪崩溃。

这些老人们曾经都是家庭的顶梁柱，但阿尔茨海默病让周围的一切包括家人开始变得陌生。没有人苛责他们，让他们平安回家对于家属来说，是失而复得的庆幸和感激。

寻找走失老人需要大量警力资源。青岛三面环海，冬季寒风阴冷。今年2月的一天傍晚6点左右，简齐恒接到报警称辖区内有76岁阿尔茨海默病老人白天出门，直到晚上儿女四人回家后，才意识到老人走失。派出所为此调出两辆警车和八名民警，联动分局指挥中心，查找小区及周边监控，每个楼栋、每条街道和每间店铺询问排查。夜晚光线不好，小区周边几条街都闪烁着寻人的手电。

时间越久，寻找难度越大，老人也越危险。经过一个半小时的地毯式搜索，在距离住址4公里外，民警“追”上了走失老人。“当时他已经冻得浑身发抖，又累又饿，但依然很好强地说不需要帮助，可以自己找到家。”简齐恒说，“回看他的行进路线，毫无规律可循” 。

▲“回家的钥匙”活动现场，多名民警上台分享找寻易走失老人经历和经验。刘健|摄

为了预防患病老人走失，很多家属想尽办法，除了将写有电话和地址的标识物缝在衣服上，有家属还不得不连哄带骗地禁止他们出门或者反锁家门，甚至用绳子把他们拴在自己的身上。

即使有人看护，老人依然有走失风险。有老人在家人忙于做饭时走出家门，买菜时跟在家人后面走丢，甚至在家人熟睡时起床悄悄离开。那些在住址周边打转的老人着实幸运，有些老人不会躲避车辆，有些老人在山中被找到时已经摔伤。

为了更快找到走失老人，减轻家属和民警寻找负担，“回家的钥匙”项目组与相关技术团队打磨出一款防走失钥匙扣。钥匙扣内置芯片，通过北斗高精度定位和双向追踪模式，有效避免了老人因走失遭遇低温、脱水等生命威胁。

“回家的钥匙”首创“家人定位+路人扫码”双模守护系统。免费申领钥匙扣的家属，在民警的帮助下将钥匙扣和手机端“CMG回家的钥匙行动”小程序绑定后，可以实时查看老人定位，定位误差控制在10米内。而且，路人发现老人走失，也可以扫描钥匙扣的二维码获得社区民警信息，第一时间通知对方，从而大大缩短民警找寻时间，精简找寻警力。

▲“回家的钥匙”公益钥匙扣解决走失老人找寻难题。孙英森|摄

一个月前，青岛市民吴阿姨为老伴免费申领了钥匙扣。老伴今年85岁，6年前患阿尔茨海默病，记忆力下降，多次走失。吴阿姨尝试让老伴佩戴身份牌，收效甚微，不得已只能用手环将老伴“绑定”。有了钥匙扣，吴阿姨可以实时查看老伴定位。一次老伴下楼遛弯，快出小区门时被赶来的吴阿姨制止。

“这次经历让我对钥匙扣很放心。虽然民警对我说充一次电可以续航10天，但我两三天就充一次，确保钥匙扣随时可用。”吴阿姨说。

目前，有需要的家庭可到当地派出所申请“回家的钥匙”钥匙扣，经登记及评估后，家属可免费领取。

“回家的钥匙”已守护5000多个家庭

2023年11月起，“回家的钥匙”项目已在武汉和郑州两座城市落地，当地民警们为每一个用户家庭建立并绑定账户，教会老人家属如何录入信息以及使用设备的不同模式。经过公安机关细致的工作，目前已有5000多个定向用户家庭在“回家的钥匙”的守护之中，小程序后台，每天有5%的用户发起过实时定位。

武汉是最早发放钥匙扣的城市。武汉市公安局新闻宣传处负责人表示，市民可以向社区民警提出申领，市内江岸区、硚口区、东西湖区也专门设有三处钥匙申请点，“钥匙扣的发放会优先考虑阿尔茨海默病患者家庭和多次走失的老人”。

被这把钥匙守护的家庭正感受到更多的安全感。生活在武汉市东西湖区的张婆婆今年78岁，患有阿尔茨海默病。尽管女儿寸步不离地照顾，去年8月，张婆婆跟随女儿出门办事时不慎走丢。当时天气炎热，派出所民警全力寻找。4个小时后，民警查看监控发现张婆婆走入一处在建工地后再没出现。建筑用地甚少有人经过，她被找到时已中暑晕倒在地。

这次意外后，张婆婆家属申领了“回家的钥匙”钥匙扣。今年4月，张婆婆再次走丢，民警接到报案后打开后台程序，查看钥匙扣定位，只用9分钟便找回老人，当时她已走进小区旁边人口密集的菜市场。

▲打开“回家的钥匙”后台绑定程序，可以在各种模式里很快看到老人所在位置。孙英森|摄

“对于易走失老人的家属来说，就算付出99.5%的努力看管老人，也会因为0.5%的失神而自责不已。‘回家的钥匙’补足了这0.5%的概率，给了家庭十足的安全感。”武汉市公安局新闻宣传处负责人说。

除此之外，“回家的钥匙”钥匙扣也大大节省了警力。据初步统计，过去每次走失案件平均八九名警力出警，现在只需派出一二名，找寻时间也大大缩短，很多半小时内就可以找到送回家。“我们有派出所民警一人就可以管理46个易走失家庭”，武汉市公安局新闻宣传处负责人说。

郑州市公安局中原分局相关负责人说：“钥匙扣发放后已经有很多正向的反馈。比如在棉纺路派出所辖区，我们为17名老人配备了钥匙扣，其中90岁的李奶奶自2023年起已走失5次，家人尝试过在衣服上缝制电话号码、制作提示牌等方法，效果不好。使用钥匙扣之后，家人凭借定位2次成功找回。家属表示再也不用像过去心惊胆战。”

“回家的钥匙”公益行动，彰显了拼多多对社会易走失老人等弱势群体的关怀，以企业之力搭建起社会关爱的数字桥梁，照亮他们的回家之路。拼多多“回家的钥匙”项目相关负责人表示：“感谢中央广播电视总台《法治在线》团队和武汉、郑州、青岛公安对项目的大力支持，这把‘钥匙’是对易走失家庭团圆心愿的守护，是拼多多用科技为阿尔茨海默病老人找到的防走失答案。”

5月15日，“京东618惊喜开放日”在北京京东MALL南三环店举行，同步在京东物流亚洲一号广东东莞智能产业园、宿迁京东集团全球客服中心、温州内外贸一体化产业带等多地分会场开启线上直播。京东宣布，又好又便宜的京东618将于5月底正式开启，消费者不仅可以收获每人每天补贴超1000元、白条6期免息等优惠福利，还可参与京东618夏日歌会、六大超级惊喜日等明星IP齐聚、新潮好玩的主题活动，享受延续一夏的极致低价和惊喜狂欢。

每人每天补贴超1000元 “补上加补”省到极致

当前，京东心动购物季正在火热进行中，为消费者带来海量优质好物和礼赠优惠。承接消费者的购物热情，即将启动的京东618，会带来更多惊喜。

为给消费者带来更加简单、直接的补贴优惠，今年京东618将提供“每人每天补贴超1000元”的补贴加码。消费者在活动主会场一键即可领取，包括满200减20神券、PLUS补贴券、各品类东券等，即领即用，享实惠更简单；激活京东白条的用户还可享受白条6期分期免息福利。

作为首次整合“以旧换新”国家补贴和京东外卖百亿补贴的一届京东618，“补上加补”的叠加福利，将给消费者带来吃喝玩乐全方位的极致优惠体验。在京东“国家补贴×百亿补贴”频道，消费者购买手机数码、家电家居等消费品，至高可省2000元，并可叠加享受白条至高24期分期免息。

京东外卖上线75天日订单量再创新高，已突破2000万单。京东618期间，京东外卖百亿补贴也将持续加码，消费者下单最高立减61.8元；并全新升级百亿补贴爆品玩法，既可即买即用，又可先囤后送。

同时，京东外卖正式推出“京东超级外卖日”活动，每月18日开启专属狂欢，咖啡、奶茶1.68元一杯，人人可抢。京东外卖官方储值账户“京东饭卡”也带来新福利，消费者充值500元最高可得618元，可自用，可送礼。5月18日和6月18日当天下单，还有更多限量惊喜。

京东618正式开启后，京东百亿补贴日、超省特价日、超级直播日、PLUS会员日也将如约而至，为消费者带来大牌爆款1折抢、5折秒杀价、特价2元包邮等层层福利。每晚8点，看京东直播，千款商品1折抢。京东PLUS会员用户还可多轮次领取超千元超级补贴，并可与其他优惠叠加使用。针对各品类大牌爆款、新奇好物，京东618期间也有海量优惠放送不间断。

六大惊喜日引关注 京东618夏日歌会3万张门票免费送

今年京东618全新打造六大惊喜日。从5月22日至6月12日，发烧友惊喜日、美食惊喜日、六一惊喜日、潮流惊喜日、爱家惊喜日、电竞惊喜日将纷至沓来，邀请大牌明星、重磅IP联动，为不同兴趣爱好的消费者带来好玩有趣的活动和多轮超级大奖。

其中，张艺兴作为首位公开的重磅嘉宾，将以京东潮流代言人&618惊喜大使的身份，在6月7日的潮流惊喜日为消费者推荐潮流穿搭，更将送出惊喜好礼。此外，还有6位京东618惊喜大使将陆续揭晓。

京东拍卖也将结合惊喜日的不同主题开启好物拍卖，包括发烧友殿堂级藏品、全球稀缺美食、即将最新发售的Switch2以及戛纳红毯同款AM品牌超大克拉粉钻等，海量稀缺好物，全场1元起拍。

除了惊喜日外，今年京东618还将举办两场盛大派对。在5月31日19：30，京东将携手北京卫视与广大消费者相约北京工人体育场，共同开启《京东618夏日歌会》。不仅邀请到苏有朋、古巨基、容祖儿等初代偶像，刘宇宁、苏醒、王栎鑫等实力唱将，还有更多重量级明星嘉宾将陆续揭晓。

同时，为感谢广大消费者一直以来对京东的认可与信赖，此次《京东618夏日歌会》将有超3万张门票“只送不卖”！即刻打开京东APP搜索“夏日歌会”参与抽奖或在活动期间开通PLUS会员，就有机会免费获得歌会门票。

6月17日，京东还将联合湖南卫视打造“京东618开心夜”，邀请京东校园之星才艺大奖赛的三强选手首度征战娱乐圈，与众多明星一同将今年京东618的火热氛围推向高潮。

线上线下联动 全国首家七鲜美食MALL将在京东618亮相

一直以来，京东坚持为消费者提供有品质、有保障、能放心的商品。如京东超市通过品牌直供、产地直采、源头直发模式，直达好货源头，并依托京东超市品质实验室，持续推优老酒鉴真、生鲜批批检、奶粉28天新鲜直达、不爱吃包退等七大领先行业的省心服务。京东服饰则携手中联品检集团，共同发布包括T恤、休闲裤、防晒衣、牛仔裤、内裤、休闲鞋等品类的安心品质标准，对符合标准的服饰产品进行统一认证标识打标，为消费者构建坚实的服饰品质保障。

此外，4月11日，京东推出“2000亿出口转内销扶持计划”，帮助销售困难的外贸企业打开国内市场，实现内外贸一体化发展。一个月来，已经有上万家企业与京东采销进入到实质性采购洽谈阶段。今年京东618期间，将有更多外贸好货上架京东，带给消费者更丰富的品质好物选择。

京喜自营也将在京东618期间启动“厂货百补节”，通过“厂货百补”计划，带动全国244个产业带超百万商家的特价白牌好货销售，全面助力产业带商家稳增长，将极致性价比好物带给全国用户。

消费者的品质购物体验不止于线上。京东618期间，包括数万家京东自营或管理的门店，以及京东供应链接入的全国数百万家线下合作门店都将参与其中，为线上线下的消费者开启惊喜大联欢。

京东MALL全国战略布局加速推进，在今年5月成都天府店、南京大明路店相继亮相，成为当地人五一假期的热门打卡地后，在即将到来的京东618，还将有北京南三环店、北京双井店、深圳首店、武汉光谷二店，4店同开，带给消费者更加丰富的逛购体验。

京东打造的首家餐饮实体基础设施“七鲜美食MALL”，也将于6月18日在哈尔滨正式亮相，并携手十大网红餐饮品牌开设哈尔滨首店。作为国内首个100%实现后厨直播的美食MALL，七鲜美食MALL将集本地老字号、非遗美食、网红小吃于一体，以“好吃、放心、便宜”为主张，通过“品质堂食+品质外卖”线上线下联动的方式，为消费者提供品质餐饮服务。

以技术加持服务 为用户和商家提供更丝滑体验

京东持续为消费者打造“全程安心保障”的服务体验。目前，京东拥有超过100项行业首创和独有的服务，为消费者构建起了全面、完善的售后保障体系。

今年京东618期间，依托大模型和自动化策略，京东不仅将让消费者与商家的沟通更加便捷、高效，同时通过“晚发赔”、“送货上门”等服务保障，也将进一步提升商品配送时效的确定性。

此外，京东客服今年创新打造“京东客服国补直播间”、“京东客服小百科直播”栏目，通过场景化实时互动答疑，让服务更直观、更高效。京东延保也联合手机通讯品牌推出"30天意外换新"免费权益，持续优化消费者购物体验。

京东物流以多举措全力保障京东618，并实现配送范围更广、服务更下沉、仓配更省心、送货更快速。为此，京东物流发布“仓配211”时效和服务升级方案，面向商家提供仓配一体的211限时达、次日达时效服务，覆盖城市分别增加60%和35%，仓配一体化时效领先行业，一地入仓、全国铺货、就近履约的智能化全托管服务将助力商家更好地服务消费者。同时，通过对北京、成都、福州、广州的智能产业园进行升级改造，全面部署最新研发的智狼“货到人”系统、自动化分拣矩阵等科技设备，大幅降低仓内运营成本和出库效率。

京东云在保障消费者丝滑购物体验的同时，面向商家免费开放AI产品，覆盖商家运营、营销、服务全流程，进一步帮助商家降本增效。其中，京东数字人直播推出全新时尚数字人形象，高商业可用数字人将助力商家高效赢战京东618。京东供应链金融科技推出“百亿计划”618特别版，为商家提供多项优惠政策。

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当西藏牧民巴特尔在海拔4000米的牧场签收到来自山东菏泽的A级芍药时，横亘在西部与东部之间的地理鸿沟，正被拼多多的物流链路悄然填平。

曾经，巴特尔所在的高原牧场，是电商物流版图里够不到坐标的“偏远地区”，“偏远地区不配送”、“运费比商品还贵”是西部消费的无奈。如今，随着拼多多“千亿扶持”计划不断释放红利，越来越多的西进商品享受到了物流中转费减免的优惠，从蒙阴蜜桃到菏泽牡丹，从江苏大闸蟹到福建冲锋衣……西部消费者口中抱怨的“买不到”，变成了“三日达”。

东西部的消费需求逐渐被平等对待，由消费平权引发的产业振兴和经济跃迁也正在上演。

一次西进包邮引发的消费平权

“每次在直播间刷到鲜切花基本都是只看不买，不是商家不配送，就是邮费比花还贵，我们大西北人想手捧一束鲜花，真的好难。”来自甘肃省武威市民勤县的李莹抱怨道，作为一名爱花人士，她若想在生活中添加一份诗意，总比普通人花费的成本更高一些。

民勤县东、西、北三面被巴丹吉林和腾格里两大沙漠包围，常年干旱少雨，在这里，每一滴水都弥足珍贵，更遑论种植那些天然亲水的植物和花朵，大多数情况下，李莹只能依赖网购。

但网购又总有问题，李莹以自己最喜欢的栀子花为例，一株四年苗的正常价格在25块钱左右，却因为民勤属于偏远地区，需要支付26块钱的快递费，这一叠加直接将李莹劝退。更糟糕的是，每当李莹想网购一个商品，面对昂贵的运费犹豫再三，并最终决定付款时，却发现商品下面有一行清晰的小字：该商品暂不支持配送至甘肃。

长久以来，“偏远地区”就像是一道隐形结界，隔绝了李莹与外面的“花花世界”。而常年关山难越的快递物流，也让偏远地区的生活很难完全与东部同频，消费差距逐渐拉开，打通东西电商物流链路成为一道必答题。

转折发生在去年9月。拼多多在首创中转集运包邮的基础上，又主动免除西藏、甘肃、青海、内蒙古等偏远地区的物流中转费用。平台商家发往偏远地区的订单运费，逐渐与发往普通地区“拉齐”。

去年9月9日起，拼多多免除平台商家偏远地区订单物流中转费。

蒙阴蜜桃商家李国良在这时打开了偏远地区消费者的购买权限，他向记者算了一笔账，从蒙阴县发货往偏远地区最快仅需三天时间，中转费的减免可以为自己降低25%左右的运费，有些时候，发这些偏远地区甚至比发北京和上海还要便宜一些。

渠道打通了，消费者也终于迎来了下单自由。如今，鲜花再也不是李莹只敢看不敢买的“奢侈品”，她正和千千万万个网友一样，平等享受着互联网带来的福利，生活正因为“电商西进”发生改变。

一组市场挖潜激发的上涨数据

“拼多多是我们最主要的线上销售渠道，在西进政策的助力下，店铺在甘肃、宁夏、青海等偏远地区开始‘涨粉’了，来店铺里咨询的人也多了起来。”这是店铺西进包邮以来，李国良最直观的感受之一。

去年蜜桃尾季，由于打开了偏远地区的发货权限，李国良的订单增长20%—30%。今年4月初，拼多多又加码推出“千亿扶持”计划，继续遵循“减免、扶持”的思路，保持西进商品二段运费减免政策不变，从物流层面持续释放红利。同时，通过“商家回馈计划”，针对西部地区的热点需求发放优惠券，倾斜补贴、流量等资源，激发消费潜能，拉动订单消费。

而有了去年蜜桃“西进”的经验，今年李国良很早就打开西部发货权限，先发那些三天就能到货的偏远地区市场，根据过去每年单量成倍增长的经验，他认为单量一定很可观。

山东蜜桃进入成熟时节，农户正在为第一批蜜桃套袋。刘浩 | 摄

准备大干一场的还有平台芍药商家张凝钊。近年来，为了扩展芍药的销售半径，他一直关注消费强劲增长的中西部地区。“一盆花向西走上至少2000多公里，但我们只要负责头程的运费，还能享受各种销售补贴。”张凝钊表示，“这是一笔好生意。”

去年，张凝钊销售的贵价巴茨拉经官方补贴后，单日卖出逾千单。今年，他首次为芍药鲜切花报名了百亿补贴活动，而且全国发货。“只要报名，平台就会向链接商品发放优惠券。我上线了8个链接，原价59元五支的蓝富士芍药和红富士芍药，补贴以后只要49元五支。如此，我们的利润率不降、订单增长，消费者也能用更优惠的价格买到心仪商品。”在张凝钊看来，目前的产品力和价格力，辅之平台减免偏远地区物流中转费服务，对于开拓西部市场，很有竞争力。 “结合母亲节平台推流，在大西北好好卖一卖。”

广袤的西北大地蕴藏的消费蓝海潜力无限，伴随着电商西进的种种政策，正不断释放出来。据国家邮政局统计，2024年，中西部快递业务量增速超全国平均水平，全国社零总额同比增长3.5%，西藏、宁夏、内蒙古、甘肃等省份均超过全国平均水平。其中，西藏以7.2%的同比增速排名全国第一。拼多多平台数据显示，过去一年，西部地区订单实现双位数增长。

一场产业链反哺带动的消费大循环

引领电商西进，带来的不只是东西部消费上的平权，更深远的意义在于，通过拼多多这条“纽带”实现东西双向奔赴，不仅完成“东货西进”，也要推动“西货东流”，从而形成全国消费大循环。

基地的芍药准备发往全国，今年，张凝钊已多次报名了拼多多百亿补贴活动。李康 | 摄

2021年，一次偶然的机会，李国良发现西部地区有一种无籽葡萄很受欢迎，经过多层经销商批发售卖到山东之后，仍然利润可观。经他调研后发现，这种葡萄叫“克伦生”，产自云南和四川大凉山一带，于是托朋友关系，李国良很快联系到了克伦生的货源。

“让我们很惊讶的是，云南当地人并没有意识到这种葡萄的商机，他们不会卖这个东西，甚至都不会打包快递，我算是比较早在网上卖克伦生的人。”李国良回忆道，他在自己的拼多多店铺里上了克伦生的链接，然后拿着订单找当地供应链发货，每天可以发上千单。这种模式坚持了一年，克伦生就风靡全国，更多商家来到当地寻找供应链。

这一次的试水，帮李国良打开了深入西部市场的思路，“我打算在今年的桃子卖完之后，再去大西北逛逛，看看他们那边有什么土特产可以拿到店铺里面去卖。”李国良计划，而考虑到西部地区可能并没有很成熟的电商体系，这一次，他决定将团队也带过去，在西部安营扎寨。

也许这就是“西进”更深远的意义，不仅仅是要让货物流通起来，更关键在于，携手当地，将成熟的电商运营理念和模式输送西部，推动西部经济社会实现跨越式发展。

近期，“千亿扶持”还推出“多多好特产”专项行动，深入各大农特产区，帮扶全国“土特产”触网大循环，提升土特产的品牌知名度与溢价能力、推动产业良性发展，同时促进农民增收致富。而进入西部和从西部走出的土特产都将是“多多好特产”重点帮扶的对象。当偏远地区土特产与沿海水产在同一张餐桌上相遇，消费大循环也便有了更生动的注解。

2024年以来，全球光伏行业经历“冰火两重天”：一面是能源转型需求持续增长，另一面是阶段性产能过剩引发的价格快速下滑。作为硅料、电池片双料全球龙头，通威股份（600438.SH）保持了一贯的稳健经营步调，通过加强技术研发与生产降本增效，进一步巩固提升主要业务环节领先的技术、成本、品质、品牌等核心竞争优势。虽业绩受行情影响未能独善其身，但其全年经营仍有诸多亮点值得关注。

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经营指标显底色，

现金流筑牢安全垫

行业对比视角下，通威的“抗跌性”依然突出。过去一年，通威高纯晶硅、太阳能电池及组件等主要产品销量稳步增长，产品结构持续优化，饲料及产业链业务全年稳中有进，整体市场地位在行业的惊涛骇浪中持续稳固。

高纯晶硅方面，通威直面供需失衡和价格下降等市场挑战，持续提升产品质效，实现销量46.76万吨，同比增长20.76%，全年产销量约占全国30%，市占率位居第一。通威顺应行业需求趋势，全年N型产出占比超90%；在推动N型硅料提质增效同时，通威还实现用于半导体产业的电子级多晶硅批量稳定供货，并新增通过4家海外客户验证，深入践行电子级晶硅的“通威智造”。

太阳能电池方面，通威加速存量PERC产能升级、完善研发平台系统构建、加强精益化生产管理，全年实现太阳能电池销量87.68GW（含自用），同比增长8.7%。据InfoLink Consulting数据显示，通威股份已连续八年蝉联全球电池出货量榜首，2024年电池全球市占率约14%，全球电池领域龙头地位持续夯实。

大浪淘沙之际，胜者往往率先勇立潮头。通威积极把握N型技术迭代节奏，加速产能结构调整，目前TNC电池产能超150GW。作为TOPCon PECVD技术产业化引领者，通威股份成功推动PECVD技术成为行业主流选择，市占率超50%。

在技术创新与市场突破双重助力下，通威组件业务加速完善高端产能制造与营销服务网络，实现市场份额的持续扩张与出货结构优化，全年销量45.71GW，同比增长46.93%。通威组件核心产品相继获得Tier1、EcoVadis金牌、PV Tech可融资A级等权威认证，关键成本、技术与可靠性指标均稳居行业前列，进一步巩固了通威在光伏产业链下游的竞争力。

除了多项核心业务的销量及市占率稳固，行业巨变之下，通威的财务安全边际未受根本动摇。在行业整体陷入现金流危机之际，通威2024年经营活动现金流量净额保持正流入，2025年一季度末，货币资金加交易性金融资产约400亿元，不仅体现了其产业链议价能力与运营效率，也为应对市场波动提供了坚实的财务支撑。此外，控股股东亦持续为通威股份发展提供强力支持，近年来通过参与可转债发行认购、二级市场增持股票，持续支持通威股份高质量发展。2024年4月，通威启动了股份回购计划，截至2025年3月6日，累计回购1.02亿股，占总股本的2.2588%，回购金额为20.08亿元，向市场传递了通威管理层对公司未来发展的坚定信心。2024年2月至2025年2月，控股股东逐步对公司实施增持计划，累计增持62,511,972股，合计增持金额约13亿元，充分体现了管理层对通威长期价值的认可。

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技术降本与创新，

穿越周期的双重引擎

面对行业至暗时刻，通威股份选择以技术革命对冲价格下行，凭借技术创新构建起独特的突围路径。其核心竞争力既根植于持续深化的技术降本能力，更源于面向未来的多维技术布局。

技术降本的优势在硅料业务上体现得淋漓尽致。通威持续优化工艺与创新管理机制，成功导入60对棒还原炉、高沸裂解、废硅粉回收等关键设备和技术，多项降耗攻关成效显著，其中综合电耗、硅耗分别降至46度、1.04Kg以内，其指标正随着工艺升级和销量提升而持续优化，目前内蒙基地生产现金成本已降至2.7万/吨以内（不含税）。通威动态优化生产组态，叠加各项降本增效措施，成本持续保持行业领先，有效强化了产品的市场竞争力。

在技术创新方面，通威更是走在了行业前列。通威全球创新研发中心的投入运营，为通威的技术迭代和增效按下了“加速键”。围绕TNC技术，通威从多个维度深入推进提效降本。通过优化生产节拍、升级网版图形、循环利用化学品、导入国产化浆料等措施，在单线产能、A级率、转换效率、非硅成本等方面树立行业标杆。强大的技术实力加持之下，TNC、THC组件功率多次打破纪录。通威还规划了一系列电池、组件一体化提效方案，有望在2025年推动TNC组件量产主流功率档位继续提升25W以上，进一步凸显产品功率端的差异化优势。

通威的发展蓝图中，技术突破仍然是驱动公司持续前行的核心引擎。新技术研发方面，通威着力对标国际前沿技术方向，解决重点领域“卡脖子”瓶颈，构建了多赛道、多维度协同创新研发体系。

通威股份去年多线并进，其中1GW-HJT中试线成果显著，HJT 210-66版型组件功率连续9次打破世界纪录，最高组件功率已达790.8W（对应组件效率25.46%），明确了铜互连2.0技术路线，形成了行业领先的无银化HJT方案。通威TBC产品顺利取得TUV莱茵认证和出货资质；中试线210R-66版型批次功率达成660W，位列行业第一梯队，同时已储备贱金属应用方案，为后续降本方案开辟清晰路径。在前沿技术领域，通威钙钛矿叠层电池效率已达34.17%，并完成兆瓦级试验线设备选型论证及布局规划。

持续的技术创新和突破也让通威组件在市场上得到了充分的验证与肯定，收获了全球客户的高度认可。去年通威全球市场拓展可谓攻势凌厉，组件海外销量实现同比98.76%的逆势增长，国际订单突破地域边界。

3

周期拐点将至，

全球化布局重构竞争格局

步入2025 年，光伏行业出现了积极变化，拐点信号逐渐显现。1-3月，我国新增光伏需求保持高速增长，为行业发展带来了新的曙光。今年全国两会凝聚共识，强调破除内卷并非简单遏制竞争，而是应通过技术革新，推动行业向价值链高端发展。工信部印发的光伏制造新规也在强化引导，准入门槛提高，新建项目电耗、水耗标准再提高、资本金比例最低30%，预计行业集中度将向头部企业倾斜。

2024年及2025年一季度的业绩承压，既是光伏行业从野蛮生长向高质量发展转型的阵痛，也是龙头企业重构竞争力的契机。虽短期来看，价格战与产能过剩的压力仍未消散；长期观之，技术领先性、全球化布局与财务稳健性将成为穿越周期的关键，这些也是通威股份持续打磨和破局突围的有效路径。

出海布局方面，通威的全球化战略以技术为纽带，深度布局高潜力市场。2024年，通威全球化布局全面提速，针对欧洲市场，其TNC-G12/G12R系列组件凭借高功率（720W）与适配性，覆盖多元场景，并在西班牙、德国等展会中展示“中国智造”实力。通威股份成功斩获沙特、波兰等多国GW级项目订单，突破欧洲大型能源集团合作壁垒。在中东与新兴市场，通威斩获南非、阿联酋等地大单，并通过本土化合作规避贸易壁垒。2024年，通威新增16个区域产品认证，全年海外销量同比增长98.76%，品牌入选福布斯中国出海全球化旗舰Top30榜单。

过去一年，通威股份深耕海外打开市场新航向。接连与欧洲、澳洲等地战略客户达成深度合作；与荷兰PVO International B.V.签订长期供货框架协议，锁定欧洲分布式市场核心渠道；拓展北欧户用光伏市场，产品将覆盖北欧五国；与澳洲Gransolar达成GW级组件供应协议，强化大洋洲市场渗透率；和波兰R.Power S.A签订战略协议，持续深耕中东欧新兴市场。截至目前，通威组件足迹已遍布70多个国家与地区，广泛应用于户用屋顶、工商业分布式及集中式大型电站等各类“光伏+”场景。海外市场的出色表现，不仅带来了新的业绩增长点，也降低了通威对单一市场的依赖，增强了整体抗风险能力。

在全球能源转型的宏大叙事中，光伏产业曾一路高歌猛进，成为推动可持续发展的关键力量。行至变革节点，在行业周期性调整的压力测试中，通威股份凭借技术护城河、现金流韧性及战略定力，展现了龙头企业的抗风险能力与前瞻性，随着行业在困境中谋局的过程推进，供需再平衡与技术迭代共振，有望迎来业绩与估值双修复，重新定义光伏产业的价值锚点。