来源：美股财经社
科技巨头们正在进入超级资本周期！继昨日谷歌财报称1850亿美元的资本支出后，亚马逊刚刚发布财报，预计26年资本支出将达到天量的2000亿美元。
资本市场再度引发强烈反应，亚马逊盘后一度暴跌10%左右。
亚马逊表示，鉴于当前产品和服务需求持续强劲，同时公司在人工智能、芯片、机器人以及低地球轨道卫星等领域看到广阔发展空间，预计2026年资本支出将达到约2000亿美元，并预计可带来长期回报。
就在前一日，谷歌母公司Alphabet Inc.刚刚宣布，预计2026年资本支出将介于1750亿美元至1850亿美元之间。短短两天之内，两家全球最具影响力的科技集团接连抛出超高强度投资计划，标志着硅谷人工智能竞赛正在全面进入一个以基础设施为核心的重资产周期。
超级资本周期正在形成
市场人士普遍认为，这一轮资本开支的快速抬升，已明显不同于过去围绕云计算扩容或单一技术升级的周期。
在生成式人工智能带动算力需求快速膨胀的背景下，头部科技公司正在同步扩大数据中心规模、加速专用芯片布局，并重构底层系统架构，以确保在模型训练、推理部署和企业级服务中的长期供给能力。
仅以最新披露的指引计算，Alphabet与亚马逊两家公司在2026年的资本开支规划合计已接近4000亿美元。多位机构分析人士指出，这意味着人工智能竞争已不再局限于模型能力或产品形态，而是升级为围绕算力底座和工程能力的正面较量。
亚马逊布局不止于AI模型
与外界普遍将高额资本开支简单理解为生成式人工智能投入不同，亚马逊披露的投资方向显示，其战略覆盖面明显更广。
公司表示，相关资金将用于人工智能基础设施与自研芯片建设，同时继续加大在仓储与履约体系中的机器人系统投入，并推进低地球轨道卫星网络以及全球物流与供应链网络的持续升级。
其中，卫星网络建设对应的是亚马逊的Project Kuiper 计划，该项目旨在构建覆盖全球的通信基础设施。
多位长期跟踪亚马逊的分析人士认为，相较Alphabet更加聚焦云计算和人工智能底座，亚马逊的资本支出同时覆盖云端算力、实体物流体系与空间通信网络，呈现出明显的跨周期、跨基础设施层级的布局特征。
华尔街担忧集中在现金流与回报周期
尽管公司管理层强调长期投资回报前景，但资本市场的即时反应依然偏向谨慎。
机构普遍认为，市场情绪转弱的核心原因并非对亚马逊长期竞争力的质疑，而是对其财务结构所承受压力的重新评估。
首先，2000亿美元规模的年度资本开支，将显著推高未来数年的资金占用水平。亚马逊自由现金流的表现，将更大程度取决于云计算业务的增长节奏以及算力资产利用率的持续爬坡。在当前利率环境仍处于相对高位的背景下，投资者对确定性现金回报的偏好明显高于远期规模扩张逻辑。
其次，随着全球云服务商、芯片制造商和服务器厂商同步扩大产能，市场开始重新审视人工智能基础设施的投资回收周期。部分机构指出，如果企业级客户对人工智能应用的部署速度低于基础设施扩张速度，未来两至三年内，算力供给阶段性宽松的风险正在上升，这将直接影响资产回报率水平。
此外，亚马逊的投资战线明显拉长。机器人系统、物流网络升级以及卫星通信基础设施均属于回报周期较长的重资产项目，对当期利润表的直接贡献有限，却会持续抬高折旧和资本成本。在当前市场强调盈利兑现能力的环境下，这类长期项目更容易被打折定价。
与谷歌的分化反应
值得注意的是，Alphabet在披露最高可达1850亿美元的资本开支指引后，股价反应相对温和，而亚马逊却遭遇明显抛售。
多位分析人士认为，差异主要源于两家公司盈利结构与投资路径的不同。
Alphabet的核心广告与搜索业务保持稳健，其人工智能投入与云服务、搜索产品等高毛利业务之间的协同关系更为直接，市场对其投入转化为收入与利润的可见度相对更高。
相比之下，亚马逊的资本开支更接近一揽子长期基础设施升级计划，涵盖物流、机器人和通信网络等多个板块，投资回报路径更长，对短期利润和现金流的支撑也相对有限。
科技巨头竞争重心正在转向工程与资本密度
在模型快速开源、算法能力差距不断收敛的背景下，资本市场普遍认为，科技巨头之间真正拉开差距的，已不再是单一模型或应用能力，而是长期高强度投入所构建的基础设施体系，包括覆盖全球的数据中心布局，自研芯片与底层系统架构优化能力，支撑大规模商业化场景运行的高可靠算力调度体系，以及打通云计算平台、实体物流网络与通信基础设施的整体工程整合能力。
在这一逻辑下，人工智能竞赛正从以产品和模型为核心的创新竞争，逐步转向以工程能力和资本密度为核心的产业竞争。
对亚马逊而言，约2000亿美元的资本开支规划，更像是维持其长期技术与基础设施主导地位所必须付出的成本。
但对资本市场而言，在人工智能商业化节奏仍存在不确定性的背景下，如此规模的资本承诺，正在成为新的关键风险变量。
随着硅谷主要科技集团全面进入重资产周期，华尔街的关注重点也正在发生转移，从技术领先与增长叙事，转向更为现实的问题，即这些史无前例的基础设施投入，究竟能够在多快的时间内，转化为稳定且可持续的自由现金流。