来源：市值观察
作者：许佳慧
“AI泡沫论”风起，联想给出了强有力的答案。
01 从“AI概念争议”到“业绩分化”
联想集团为何成为少数正向验证者
最近，一场硅谷大佬级的激辩炸裂全网。
“大空头”Michael Burry 火力全开看空AI，Anthropic联合创始人Jack Clark边押注边恐惧，资深观察家Dwarkesh Patel抽丝剥茧拆解迷局……
而这群AI大佬争论的，是一个直指行业的灵魂拷问：
“我们是不是正坐在AI泡沫火山口上？”
这直接扯下了AI行业最刺眼的遮羞布：一边是技术狂飙的狂欢，一边是商业落地的尴尬，反差到离谱。
从2022年起，全球AI总算力就像缰绳的野马，以每年3.3倍的速度狂奔。Epoch AI最新数据显示，全球AI算力总容量已达1500万个H100 GPU当量，再大的模型、再复杂的应用要运行，都有了足够的底气。
但算力狂欢之下，商业化落地却相当扎心。
有的企业把“模型参数破万亿”挂在嘴边，却找不到赚钱的应用场景；有的企业推出的AI产品看似炫酷，却没人买单；还有企业盲目跟风砸钱，投算力、投模型，却陷入“越投越亏”的窘境。
连行业巨头甲骨文，都因激进扩张AI业务，深陷950亿美元债务陷阱，被“大空头”Michael Burry死死盯上。
质疑之中，泥沙俱下。
但另一边，联想联合IDC发布的《联想全球首席信息官（CIO）报告：企业级AI竞速赛》则显示：
AI投资最高可带来高达179%的投资回报率，46%的AI概念验证项目已成功进入生产阶段。96%的受访者将继续增加AI投资，平均增长率达13%；其中，93%的受访者预计将获得正向投资回报。
AI的价值，正从概念验证，加速走向现实落地。
所以，与其纠结“AI是不是泡沫”，不如把目光投向另一个更具建设性的问题：
当AI无处不在时，最大的利润池会落在哪里？
面对这类质疑，全球AI生态链领先企业联想，给出了一个不同寻常的答案。
2月12日，联想正式发布2025/26财年第三财季业绩，不仅打破了AI行业的迷茫，更用硬实力诠释了什么叫强者恒强。
报告期内，联想实现营收1575亿人民币，同比增长超18%，创下历史新高；经调整后净利润同比增长36%，利润增速达到营收增速的两倍，远超市场预期。
这不仅成为联想经营的里程碑，更给焦虑的AI行业注入了一针“强心剂”。
实际上，联想能取得如此佳绩，可谓不易。
且不说AI带来的行业“动荡”，光是云厂商疯抢存储给全球供应链带来的扰动，已经让很多企业焦头烂额。
但不要忘了，联想不仅是全球最大的PC厂商，同样也是手机、服务器等领域的巨头。凭借“全球运营、本地交付”的能力，联想悄然熨平行业波动周期，实现稳健运营。
而AI，反而成为联想高速增长的新引擎。
第三财季，联想AI相关营收同比增长72%，营收占比升至32%。其中，AI PC营收高双位数增长，AI智能手机营收三位数增长，AI服务器营收高双位数增长，AI服务营收三位数增长……
这不仅勾勒出联想AI业务的全面爆发态势，更印证了其“AI赋能实业、实业反哺AI”路径的正确性。
当很多企业还在“为了AI做AI”时，联想却把AI嵌入PC、服务器与行业解决方案等既有业务体系里。
结果，联想在AI上投入的每一分钱，都在持续不断结出硕果，成为“用AI创造价值”的少数正向验证者。
这一切，联想是怎么做到的？
02 个人AI与企业AI双线落地
端侧规模化成为反泡沫的关键支点
2026年，是行业公认的“AI应用落地元年”。
这个判断，在今年春节表现得可谓淋漓尽致。
从千问、元宝砸下几十亿发红包，玩起“AI社交”新花样；到Seedance 2.0持续刷屏，揭开“个人拍电影时代”的序幕；再到火山引擎拿下春晚独家AI云合作伙伴席位，疯抢AI流量……
AI不仅让全民触手可及，更到了拼落地、拼商业的关键时刻。
当一众玩家在春节流量池里“卷红包”时，联想却用一套“个人AI+企业AI”的双线协同战法，把AI变成了实实在在的业绩增长。
第一招，用个人AI规模化落地，构建反击AI泡沫的“前沿阵地”。
实际上，PC行业的AI化浪潮，来得又急又猛。
据Gartner预测：2025年末，AI PC的全球市场份额将达31%；到2027年，这个数字更将飙升至81%，即每5台新电脑就有4台具备AI能力，从小众尝鲜变成全民标配。
联想精准把握了这波趋势，并通过“一体多端”战略，推动AI PC加速渗透。
在此背景下，联想IDG智能设备业务的增速，显著高于行业水平。
第三财季，联想IDG实现营收超1100亿人民币，同比增长超14%；即便遭遇核心元器件成本快速上行，IDG本财季调整后的运营利润增长超15%。
这其中，联想PCSD个人电脑与智能设备业务“全谱系领先”，PC出货量同比增长15%，连续第十个季度跑赢市场；全球PC市场份额提升至25.3%，连续八个季度扩大与第二名厂商差距至5.2个百分点；2025自然年市场份额达24.9%，刷新IDC统计历史纪录。
这表明联想作为全球PC龙头，正在从“领先”走向“断层式领跑”。
而份额的扩大、差距的拉开，不只是“量”的胜利，更是“质”的飞跃。
毕竟，凭借本地算力加持和实现离线语音交互、智能办公辅助等AI能力，AI PC的ASP（平均售价）比传统PC高出5%-10%，直接带动联想PC业务毛利率水涨船高。
这样的量价齐升，既抢下了市场，又赚足了利润，让联想真正吃到了AI PC的行业红利。
为了让AI PC更聪明，联想的升级还在继续。
今年1月，联想正式发布超级智能体联想Qira，标志着在构建跨平台、跨设备统一AI终端入口迈出了关键一步。
这不仅将持续巩固联想在AI PC上的全球领先地位，更意味着联想正在占据个人超级智能体最广泛的入口。
第二招，企业AI在后端筑牢根基。
在算力基础设施领域，联想不仅深耕多年，而且硕果累累。
第三财季，联想ISG基础设施方案业务集团实现367亿人民币营收，同比增长超31%，创历史新高。
其中AI服务器业务实现高双位数营收增长，并手握高达155亿美元订单储备；海神液冷技术业务，更是同比大增300%。
在推理侧，联想部署了首个基于英伟达GB 300 NVL72的机架式解决方案，发布包括AI推理服务器SR675i、SR650i和边缘计算服务器SE455i在内的推理优化产品组合，覆盖从数据中心到边缘侧的多层级推理应用场景。
而伴随NeoCloud等新型云模式加速兴起，企业级推理需求持续释放，作为AI基础设施领域“压舱石”的ISG，有望进一步打开增长空间。
最难得的是，联想的AI技术，真正扎进了千行百业的泥土里。
比如，围绕制造、零售、体育、交通与智慧城市五大重点垂直行业，联想持续打造了可复制的行业应用场景，构建起个性化的企业级超级智能体。
于是第三财季，联想SSG方案与服务业务集团营收同比增长18%，调整后运营利润同比增长近30%，双双创下新高，进一步推升运营利润率达至22.5%。
从“基础设施”到“行业服务”，联想的企业AI，已然跑通了从技术输出到价值变现的闭环。
一边个人AI依托PC的亿级用户快速渗透，一边企业AI借助基础设施和方案服务落地变现。
这样的双线驱动，不仅让联想的业绩跑出了加速度，更让人们越发看清了真相：
在这场AI浪潮中，联想才是那个最强的“全栈卖铲人”。
一方面，云厂商和其他企业在AI上的天量投入，最终会通过AI服务器、AI企业解决方案流入联想；另一方面，端侧AI的需求爆发，将促使消费者在AI PC、AI手机上加大投入。
这彻底打破了“卖铲人”只to B的行业定式，实现了to B、to C的全覆盖。
所以，当人们回望硅谷的AI泡沫争议，答案已然清晰。
用联想集团董事长兼CEO杨元庆的话来说：
“AI作为一个整体，没有任何泡沫，只是一个大趋势，而且是不能停止的趋势。”
而联想走出的，恰恰是一条以实破虚的清晰路径。
03 从“训练经济”走向“推理经济”
盈利质量重塑才是终极证据
2026年，美国拉斯维加斯CES展联想Tech World大会现场，杨元庆坚定地预言：
新一轮的算力浪潮，将源于AI推理的爆发。
这并非空穴来风的畅想，而是联想基于AI行业的深度洞察，更是一个被不断验证的现实。
最直观的佐证，来自OpenAI的真实数据：2024年，其推理支出暴增至23亿美元，是GPT-4训练成本的15倍。
放眼全球，AI推理犹如空气一般不可或缺，从自动驾驶的实时决策、到个性化广告的精准推送……推理需求正在爆发式增长，席卷全球。
彭博社数据显示，目前，训练成本约占大型云计算公司数据中心支出的60%，是绝对主力；但到2032年，这一比例将降至20%左右，推理将成为AI增长的新引擎。
有预测显示，2026年，推理需求将是训练需求的118倍；2030年，它就将占据AI总计算量的75%，并驱动7万亿美元的基础设施投资。
全球AI产业正从以集中训练为主的第一阶段，迈入以推理为核心、更贴近个人和企业真实场景的第二阶段。
“得推理者得天下”，正成为行业共识。
产业的价值，正在向能够整合算力、终端、基础设施与服务的“AI超级入口”企业不断集中。
AI企业，也必须加速完成从“全GPU”到“混合算力架构”的转型。
而联想再度把握了这波“推理革命”的节奏，创造性提出了“混合式AI战略”，牢牢掌握了AI下半场的主动权。
什么是“混合式AI”？
说白了，就是“个人AI+企业AI”协同发力。
单一的个人AI，受限于设备算力，难以完成复杂任务；单一的企业AI，又要上云端、延迟高、隐私风险大。
而“混合式AI”，实现了端边云协同：在云端，干“重活累活”；在端侧，干“日常琐事”；在边缘，负责“实时响应”。
三者联动，可实现算力按需调度、数据本地处理、智能全域协同，堪称AI部署的“最优解”。
于是，凭借在PC、手机等终端领域的深耕积累，联想端侧先行，打造出AI PC、AI手机等丰富的产品和生态矩阵。
CES 2026上，联想更是系统性阐释了混合式AI的战略路径与实践进展。
▲联想与英伟达发布“联想AI云超级工厂”
从面向全球的个人超级智能体Lenovo Qira，到与英伟达共同打造的“联想AI云超级工厂”，再到与各大全球合作伙伴打造的覆盖端、边、云的人工智能基础设施……
联想正通过连接个人AI、企业AI、公共AI，推动混合式AI的再进化。
仅以Lenovo Qira为例。
作为一个跨平台、跨设备的AI终端入口，Lenovo Qira能在手机、电脑、平板和可穿戴设备间无缝切换，连接、协调多个智能体，随时帮你搞定从办公到生活的大小事。
这意味着在Clawdbot大火之前，联想就在抢占个人AI的关键入口，并构建起端侧AI的生态闭环。
而这，不仅是一个AI提供的超级机会，更将形成长期趋势，体现在联想的持续增长里。
硬件层面，联想通过与行业巨头深度绑定，更构建起难以逾越的竞争壁垒。
AI PC上，联想与英特尔联手打造出Aura Edition AI PC，把端侧AI的体验拉满。
可穿戴设备领域，联想又与高通共同开发AI原生可穿戴设备，其未来市场规模甚至有望突破10亿台。
企业AI上，联想与AMD联合推出搭载AMD EPYC处理器的AI推理服务器ThinkSystem SR675i，专为AI模型本地部署和边缘设计，可助力企业提升推理效率、降低运营成本，堪称企业AI落地“神器”。
在当下，AI正掀起一场产业海啸。
不论硬件还是软件，都在经历一场颠覆；无论企业还是个人，都在渴求更强大、更高效的AI工具。
这意味着，作为未来数字基础设施的AI，将面临一场巨大的重构。
这个重构的过程，正是强者恒强的突围过程。
而作为全球最大端侧AI厂商的联想，其AI实践，不仅是对“AI泡沫论”有力的反击，更验证了其AI能力，正在持续不断转化为收入的增长、稳定的毛利和盈利质量的持续改善。
这印证了联想成为AI行业“正向验证者”的核心逻辑，更表明由AI颠覆给联想带来的未来增长，才刚刚开始。